降價(jià)政策趨緩 生物醫藥將迎來(lái)投資機會(huì )

基于生物醫藥行業(yè)降價(jià)政策陸續出臺并趨緩,以及一季報后對業(yè)績(jì)的過(guò)高預期逐步修正,行業(yè)未來(lái)負面因素將逐步減少,預計二季度醫藥股將逐步迎來(lái)投資機會(huì )。建議二季度視基藥定價(jià)政策的出臺情況擇機加大對獨家品種的配置。

政策風(fēng)險逐步釋放

2010年11月30日和2011年3月7日,國家展開(kāi)了自新醫改以來(lái)的又一輪藥品降價(jià)。我們判斷本輪降價(jià)并未結束,預計后續還會(huì )有內分泌、抗腫瘤、中藥等其他品類(lèi)的降價(jià)。按照以往醫保目錄調整慣例,預計今年還會(huì )針對新進(jìn)醫保品種進(jìn)行降價(jià)。

雖然降價(jià)范圍仍將擴大,但預計降價(jià)幅度有限:上兩次單獨定價(jià)品種的調整幅度均為19%,可做參考;非單獨定價(jià)品種的降幅略高,預計20%~30%;個(gè)別品種還可能提價(jià)。此外,本輪藥品降價(jià)的基準仍是最高零售價(jià),由于最高零售限價(jià)與藥品終端零售價(jià)格可能存在差異,且終端零售價(jià)與出廠(chǎng)價(jià)之間存在中間差價(jià)。所以對于最高零售限價(jià)的調整,不會(huì )直接同比例降低企業(yè)出廠(chǎng)價(jià),而會(huì )經(jīng)由中間環(huán)節的緩沖,使得制藥企業(yè)出廠(chǎng)價(jià)的降幅相對收窄。

我們認為基本藥物降價(jià)的幅度很難再超市場(chǎng)預期,采購機制日趨合理,避免價(jià)格惡性競爭的呼聲和政策嘗試顯現,新版GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規范)推行所需的藥價(jià)補償機制,都預示著(zhù)基本藥物降價(jià)壓力的逐步緩解。

目前,政府醫療投入的方向是基層,一旦政府對基本藥物的補貼能夠到位,基層需求的釋放值得期待。2011年,將是3年8500億元投入的最后一年,財政投入確定性高。財政投入的增長(cháng)將推動(dòng)基層需求的進(jìn)一步釋放。

行業(yè)整體樂(lè )觀(guān)

建立在上述對行業(yè)政策分析的基礎上,我們對醫藥行業(yè)2011 年的增長(cháng)情況保持相對樂(lè )觀(guān)。我們預測行業(yè)銷(xiāo)售收入增速23%,利潤總額增速約為28%。因此,在二季度繼續建議布局抗風(fēng)險組合,穩妥收益。具體投資建議如下:

1、保健類(lèi)品牌中藥。憑借品牌號召力,保健類(lèi)品牌中藥身處此次降價(jià)風(fēng)潮之外,預計二季度仍能領(lǐng)先于行業(yè)表現。建議關(guān)注受益于人參等中藥材漲價(jià)的康美藥業(yè)、紫鑫藥業(yè);受益于阿膠產(chǎn)品不斷提價(jià)的東阿阿膠;向日消品延伸的云南白藥;品牌龍頭同仁堂。

2、醫療服務(wù)、醫藥商業(yè)和生物制藥。醫療服務(wù):看好醫療服務(wù)連鎖機構,典型代表愛(ài)爾眼科和復星醫藥。另外,受益于醫院擴建的尚榮醫療也是重點(diǎn)投資標的;醫藥商業(yè):醫藥流通業(yè)規劃預計二季度出臺,龍頭公司受益于集中度提升,區域性公司有被并購價(jià)值。重點(diǎn)推薦復星醫藥和華東醫藥;生物制藥:生物產(chǎn)業(yè)振興規劃預計三季度出臺,重點(diǎn)推薦華蘭生物和沃森生物。

3、面向國際化的企業(yè)。重點(diǎn)推薦制劑出口龍頭海正藥業(yè);較強研發(fā)實(shí)力且與海外公司合作的恒瑞醫藥、萊美藥業(yè)和恩華藥業(yè)。

4、維生素。每年的二季度都是維生素VE和VA提價(jià)的時(shí)間窗口,今年受益于需求的復蘇、日本地震的事件性影響,提價(jià)已經(jīng)提前。隨著(zhù)四五月份飼料需求旺季的到來(lái),需求支撐的價(jià)格上漲還有空間。我們定義3月7日提示的漲價(jià)是一次試探,3月16日的漲價(jià)是事件性的刺激,而后續需求支撐的價(jià)格上漲我們更為看重。建議繼續持有和買(mǎi)入浙江醫藥、新和成。

5、成本控制能力強的企業(yè)。 基本藥物的政策將逐步穩定,符合政府招標思路的企業(yè)將獲得銷(xiāo)量的增長(cháng)�？春贸杀究刂颇芰�強、規模大的基藥生產(chǎn)企業(yè)。建議關(guān)注科倫藥業(yè)。

6、獨家品種。對于基層需求的放量,我們看好獨家品種的增長(cháng)。中新藥業(yè)的速效救心丸、雙鶴藥業(yè)的降壓0號、華潤三九的三九胃泰、昆明制藥的絡(luò )泰等都是代表性品種。但對于這部分標的的投資時(shí)點(diǎn),還要視基藥政策的推廣情況來(lái)定,放量可能要在二季度之后。